中國投資論壇 - China Investment Forum

酈錫文(中國投資協會投資咨詢專業委員會副會長): 展望2016經濟投資形勢
日期:2016-01-24

結合本次論壇的主題,我想就2016年我國的多個市場走勢談一點自己的看法。

一、2016年的主題是什么?

對2016年的主題,中央經濟工作會議已經有明確說法,總體概括為15個字:去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。聽了前面專家的發言,我還想就認識上的問題提出個人的“三去”,即去浮躁、去虛妄、去悲調。最終目標還是要落實五大發展,確保社會穩定,實現收入翻番,完成全面小康。

二、對幾大市場的粗淺預測

關于2016年的經濟形勢,我個人的看法是:有喜有憂,或者說前憂后喜。就是說,上半年或者延續去年的緩勁,像最近的天氣一樣冷幾天,但寒潮過后就會回暖升溫。

對于投資界來說,2016年可能是一個經受考驗比較大的一年。因為2016年重點強調的是要進行供給側經濟改革,而投資、消費、外貿進出口等都是屬于需求側改革的內容。當然,這決不是說強調發展供給側經濟就不去發展或要弱化需求側經濟了,但對“三駕馬車”的功能和貢獻力不宜企望過高,這就是我想說的去浮躁。

對經濟工作會議提出的“三去”,我的理解就是從前幾個五年的高速跑變為后兩個五年的中高速跑。注意,這里講的是跑,而不是走;更不是無所作為的觀望和等待,以及聽天由命的抱怨和指責。這就是我想說的去虛妄、去悲調。

十八屆五中全會確定的“十三五”規劃建議,把2016年的經濟增速明確為底線是不低于6.5%,中央經濟工作會議更明確上限為7%。個人覺得,這個尺度是合適的。說其合適,一是因為這是中高速而非中低速;二是其仍然保持在世界經濟的第一集團內,既拉開了與后面競爭對手的距離,同時也縮短了與前面領先者如美國的距離(一定程度上我們仿佛已經聽到前面領先者的喘氣聲甚或粗話聲);三是我們的增速與其他指標能夠協調平衡,不會搞得自己滿頭大汗、累得虛脫乏力或者腿酸抽筋以至摔倒在地。

正是基于不能低于6.5%不會高于7%的決策判斷,筆者對幾大投資市場做了簡單分析,初步預測是:

1.股市。說實話,中國的股市最難預測的。經過2015年的大起大落以至到年底維持滬指3200點左右的水平,已經是國家監管部門多次護盤才勉強守住的。而2016年第一周的熔斷機制被兩次輕易沖破而被迫宣布暫停,前兩周累計跌幅近20%,更說明這個股市不好玩兒。如果說股市真是經濟增長的晴雨表,那2016年的經濟保持6.5%到7%的增長,股市也應該有一定幅度的正增長才是。但由于中國經濟已經是融入世界經濟市場的開放式經濟,股市還要受到世界經濟變化的影響。類似于美國美聯儲去年12月的加息政策出臺,就讓全球股市應聲下跌一樣,預計美國2016年還會有3~4次加息預期,雖不至于造成如去年底那樣的巨大波動效應,但石頭扔進水潭里總是會產生漣漪的。再加上全球石油價格的持續下跌,使得能源類的股票都會聞風下行,估計2016年的股市不會像2015年那樣大幅度的波動,但在持續的起起落落跳動中,年底的最終點位會比2015年年底好看一點。因為中國只要能實現6.5%~7%的增速就是最大的利好消息,國際上也會接受中國6.5%~7%的速度是中高速而不是低速的概念,不會像2015年中國經濟增速6.9%還被唱衰。具體點位不好說,但總體維持上行趨勢的概率在85%以上。

2.匯市。2015年我國的匯市(人民幣兌換外幣)也是比

較讓人費解的。雖然8.11匯改是我國央行主動貶值2%,但全年人民幣對美元中間價收于6.4936,比2014年底的6.1190貶值3746個基點,貶幅高達5.77%,還是讓中國的老百姓感到不可思議,擔心人民幣會對美元持續“毛”下去。展望2016年,隨著美國經濟繼續復蘇向好,其自2015年12月份開始的加息勢頭還會延續,有的專家估計是2~4次,也有的估計美國會針對去年底以來加息對全球經濟的負面影響進行評估后對加息做出調整。但筆者認為,美國是只會考慮其本國利益的,如果加息對美國經濟有利,它仍然會不顧其他國家的感受而實施其原來的部署。由于市場對中國經濟下行的預測普遍比較悲觀,個別美國投資大亨還拋出“中國經濟會硬著陸”的論調,因此人民幣對美元的匯率仍將處于下降的通道上。即使我國官方向廣大人民群眾發聲,中國不會讓人民幣持續大幅度貶值下去。但由于人民幣貶值對中國保持外貿出口適度增長有利,人民幣兌換美元還可能比2015年下行,但2016年破7的可能性不大。筆者估計,一旦有這種可能破7的風云變幻,央行一定會出重手干預。畢竟,過分貶值的“雙刃劍”也是很傷人民幣的。它不利于人民幣的國際化,也不利于提高國內外公眾對人民幣的信心。同時建議,央行要從以往盯住美元轉為盯住SDR一籃子貨幣。爭取2016年人民幣貶值幅度控制在2%~3%。

3.債市。2015年,中國央行連續多次降息降準,某種程度看是大幅放寬了貨幣政策,向市場輸入了比較寬松的流動性。由于銀行間債券市場資金面整體寬松,全年7天回購利率中樞為2.92%,比2014年底下降了60個基點。相對于股市而言,如果股市下行變熊,則債市上行顯牛的可能性就很大。繼2014、2015兩年的債券牛市格局形成后,預計2016年國內資金市場仍將繼續維持整體寬松的格局。這主要是基于國家確定的穩健貨幣政策和積極財政政策雙向并進的大道理。中央經濟工作會議首次提出擴大階段性赤字率,預計2016年的赤字率為3%,比2015年的預算水平一下子就提高0.6個百分點。雖然這些措施和數據還需要在3月份召開的人大會議上經過審批才能定案,但相信是會獲得通過的。而政策性金融債和鐵路債券今年的發行量也會增加,地方政府債券的發行量將達到6萬億元。金融機構在“有資金缺資產”的情況下,對債券的需求度也會持續旺盛,據此估計,債券收益率的下行空間也將被打開。此外,隨著對國企“僵尸企業”的堅決清理,這類僵尸企業不能完全還債,會造成更多信用違約事件的出現,因此,在市場上各類債券大幅度寬松發行的格局下,投資者也要做好對債券品種的選擇判斷,而不能見債就買,那種以為“撈到籃里都是菜、都能保本掙錢”的想法是有風險的。還是要加強風險防范為好。

4.投市。就是指固定資產投資市場。筆者注意到,在中央經濟工作會議李克強總理的報告中有一句話:“要更好發揮政府投資的杠桿撬動作用”。并且還有一些數據很吸引眼球。比如:2016年鐵路要完成投資8000億元以上;公路投資1.6萬億元;“五改工程”民間投資要占固定資產投資的2/3;要完善政府資本與社會資本的合作(PPP),用好1800億元的PPP引導資金。在談到深化推進新型城鎮化改革時,還明確指出:2016年棚改新開工600萬套;落實一億人口就地就近就業;編制西部大開發“十三五”規劃;落實好三大戰略:即一帶一路、京津冀協同發展、長江經濟帶建設“一道兩廊三群”等。筆者理解,這些都是有深刻具體內涵目標的,而且是對相關產業、地區、部門、企業布置了投資任務,下達了“軍令狀”。由此看來,2016年的投資增長一定不會輸于2015年只有10%的水平。最近,各地正在召開地方的“兩會”,許多地方政府都在根據中央經濟工作會議的部署,拿出地方的盤子和答卷。希望到3月份召開全國“兩會”時,我國的投資大盤子更加光明,更加有看點,也更加能鼓舞人心,取得符合預期的關鍵性成果。

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